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Um fim ao reinado do dólar?

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Há algumas semanas, o Wall Street Journal publicou uma peça editorial intitulada O dólar pode ser derrubado de seu pedestal que discutiu, entre outras coisas, como o dólar está perdendo sua posição preeminente nos mercados mundiais e poderia um dia deixar de ser a moeda de reserva mundial. A lógica do artigo seguiu que, como outras moedas importantes aumentaram seu volume de negociação em relação ao dólar, o dólar perderá no próximo ciclo de mercado, à medida que os investidores procurarem diversificar suas reservas de moeda.

Agora, o fato de o Conselho Editorial ter publicado a matéria – na edição em papel – me surpreendeu um pouco, pois essa é uma maneira muito míope de avaliar a força da moeda. Mas para vocês, contrários que leem regularmente O lado da demanda e gosta de desafiar a visão de consenso, por que você não questiona a noção de que um dia o dólar enfrentará seu fim como moeda de reserva mundial? Parece possível.

E na maioria das vezes eu encorajava esse pensamento; Quero dizer, uma moeda única não pode dominar para sempre, certo? Mas o importante é notar que, embora o valor comparativo do dólar em relação a outras moedas tenha flutuado durante o período pós-guerra, ele permaneceu uma força ubíqua e persistente no cenário global. Mas como? Como uma moeda pode perder valor e permanecer tão dominante? A resposta é porque influência da moeda se estende além do simples poder de mercado. E para apreciar plenamente os recursos que afetam a posição internacional de uma moeda, é preciso considerar suas influências de mercado, instrumentais e geopolíticas.

A abordagem instrumental (no que se refere à nossa discussão sobre moedas) postula que instituições públicas, e não fatores de mercado, ditam o destino de uma moeda. E, nesse sentido, há um forte argumento para o domínio contínuo do dólar. Quase dois terços dos países do mundo vinculam formal ou informalmente sua moeda ao dólar e colhem vastos benefícios por fazê-lo. Um bom exemplo é a Arábia Saudita. A Arábia Saudita depende muito das receitas do petróleo para financiar sua agenda econômica – assim como muitos na região do golfo, mas como o sucesso econômico nessa região geralmente está atrelado aos preços do petróleo, eles tiveram dificuldades em manter a estabilidade monetária. No entanto, desde que atrelou o rial ao dólar em 2003, eles não precisam mais se preocupar com o fato de que as mudanças nos preços do petróleo afetem sua credibilidade monetária. Outro é a China. Ano após ano, a China desvaloriza estrategicamente sua moeda em relação ao dólar como um método de garantir um fluxo constante de exportações e estabelecer um piso de PIB para o qual trabalhar. Os EUA sabem que a China está fazendo isso, mas não se importam, porque garante produtos de baixo custo para os consumidores americanos.

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Agora, pessoalmente, acredito que a abordagem instrumental fornece evidências suficientes para a supremacia contínua do dólar, mas a abordagem geopolítica oferece um complemento que pode ser mais fundamentado teoricamente. Ao destacar a maneira como os estados usam o poder político para apoiar agendas não políticas, o argumento geopolítico postula que um país pode usar seu poder político para atingir suas metas de moeda, uma vez que a força da moeda é apenas um subproduto da posição política do estado. Evidências disso podem ser vistas nas relações econômicas dos EUA com o Japão, a Coréia do Sul e outros aliados que não têm força militar. Os EUA fornecem apoio militar a essas nações e, por sua vez, esperam que esses estados apoiem a agenda econômica dos EUA.

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Mas se você não acha que esses argumentos são válidos ou é cético por outros motivos, deixe-me concluir com quatro mercado fatores que reforçam a noção de que é improvável que o dólar vacile tão cedo.

1.) Todas as compras de títulos do Tesouro dos EUA exigem dólares americanos. Qualquer go governo, o negócio ou o indivíduo interessado em comprar letras do tesouro, notas e títulos deve comprar esses títulos com dólares americanos. Isso significa que os compradores mantêm dólares inicialmente ou trocam moedas por dólares antes de licitar no próximo leilão do Tesouro. Por causa disso, e porque o tesouro é o ativo mais seguro do planeta e a demanda quase constante, não é de surpreender que o dólar represente cerca de 65% das reservas de divisas do mundo e seja usado em quase 90% de todas as divisas. transações.

2.) As recessões – mesmo as recessões americanas – aumentam a demanda por dólares. Repetidas vezes, governos e investidores buscam a estabilidade do dólar durante as recessões, como forma de limitar a volatilidade negativa. Mesmo durante recessões em que os EUA são vulneráveis, como o de 2008, entidades estrangeiras se reúnem em bolsas para converter sua moeda em dólares.

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3.) Causação circular leva ao domínio prolongado da moeda. O que isso significa é que, quanto mais onipresente for uma moeda, mais inércia ocorrerá à medida que os consumidores encontrarem benefícios no uso de uma moeda usada por outros. Por esse motivo, se o dólar caísse, seria um declínio gradual ao longo de muitas décadas, como o da libra esterlina no século XX.

4.) Não ha alternativa. Isso é o que eu consideraria o argumento mais robusto para a supremacia do dólar. Como não há moeda de reserva internacional designada pelo G-20, ONU e outras, por padrão, o dólar assumiu esse papel. E, embora houvesse especulação em meados da década de 2000 de que o euro suplantasse o dólar, essas alegações se mostraram infundadas, pois as crises perpétuas da Europa ressaltam as deficiências estruturais de se ter um regime monetário singular sem uma união fiscal correspondente.

Assim, enquanto alguns acreditam que o fim do dólar está próximo, simplesmente há muito trabalho a seu favor para apoiar tal afirmação.



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