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O Prêmio de Risco (EUA) em encolhimento ~ Antonio Fatas na Economia Global

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À medida que o mercado de ações dos EUA continua subindo e atinge níveis “recordes”, questões sobre supervalorização e bolhas se tornam mais comuns. A medida CAPE do mercado de ações dos EUA, Robert Shiller, mostra agora um mercado que está em um nível mais alto do que durante a Grande Depressão. O mercado só ficou mais caro nos anos de 1998 a 2000, antes da explosão da bolha da Internet.

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Embora os altos valores do CAPE sinalizem uma potencial supervalorização, é preciso comparar esses números aos níveis das taxas de juros para avaliar se os preços das ações estão realmente supervalorizados em relação a outros preços de ativos. Uma maneira simples de comparar as duas é calcular o prêmio de risco do mercado de ações implícito nos níveis atuais de preços das ações, ganhos, taxas de juros nominais, inflação esperada e expectativas de crescimento futuro dos lucros. Nos posts anteriores, expliquei detalhadamente os dados e a metodologia para calcular o prêmio de risco. Abaixo está a análise mais atualizada, incluindo o valor das taxas de juros de 10 anos que atingiram 2,664% hoje.

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Uma combinação de preços mais altos das ações e aumento das taxas de juros levou a uma queda acentuada no prêmio de risco, que se aproxima rapidamente de 4%. Não muito longe dos valores de 2007. Mas, é claro, ainda muito longe da bolha dos anos 90.

Portanto, o mercado está ficando mais caro e os investidores esperam uma melhoria nas expectativas de crescimento a longo prazo em relação às estimativas de crescimento potencial da CBO ou estão dispostos a aceitar um prêmio de risco mais baixo. Um prêmio de risco mais baixo parece uma surpresa para alguns, uma vez que existem boas razões para não ignorar os riscos negativos em 2018.

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Embora nenhuma dessas medidas de avaliação seja preditora perfeita de retornos futuros, as bolhas do mercado de ações são sempre precedidas pelo aumento dos preços e pela redução do prêmio de risco – sinaliza que o mercado está subestimando o risco. Hoje, esses ingredientes estão se tornando mais óbvios nas bolsas de valores dos EUA. Talvez esses indicadores não sejam tão úteis para entender os preços das ações e tenham tudo a ver com “narrativas” (como argumenta Robert Shiller), mas todas as narrativas terminam quando alguns riscos são materializados e os mercados precisam enfrentar a realidade.

Antonio Fatás


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