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O ex-governador do Banco da Inglaterra diz que os formuladores de políticas não estão prontos para uma recessão global. Ele tem razão.

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E se você está procurando algo absolutamente aterrorizante para assistir nesta temporada de Halloween, confira Discurso de Mervyn King no FMI há algumas semanas.

O ex-governador do Banco da Inglaterra usou seu espaço de palestras nas reuniões anuais do FMI para não apenas pôr em dúvida a solidez do sistema financeiro americano, mas também a segurança e solidez do sistema financeiro global como um todo – chocando os presentes e questionar se as salvaguardas implementadas desde a Grande Recessão realmente promovem um sistema financeiro mais robusto.

“Outra crise econômica e financeira seria devastadora para a legitimidade de um sistema de mercado democrático”, afirmou. “Ao nos apegarmos à nova ortodoxia da política monetária e ao fingir que tornamos o sistema bancário seguro, estamos sonambulando em direção a essa crise”.

Agora, à primeira vista, essa retórica parece desnecessariamente dramática – especialmente de um veterano experiente como King. Mas este é um homem que viveu o “banco central durante a crise” e, se alguém sabe o que é preciso para trazer uma economia desenvolvida de joelhos, é ele.

Discordei de King sobre algumas questões no passado, mas ele não está errado sobre as sérias vulnerabilidades que existem atualmente em nossos sistemas financeiro e regulatório. Tomemos, por exemplo, Dodd-Frank. Dodd-Frank foi, sem dúvida, um marco histórico da legislação que melhorou drasticamente a forma como os EUA supervisionam os grandes bancos, mas porque a lei removeu qualquer possibilidade de futuros resgates – mesmo quando isso é do melhor interesse do país -, os reguladores apenas aumentaram o risco. sistema financeiro dos EUA. Esse erro de política se manifestou quando o Congresso assumiu que, ao encerrar os pacotes de resgate bancário, os bancos assumiriam menos riscos, o que por sua vez reduziria o número de falências bancárias. Na realidade, no entanto, encerrar os resgates apenas reduziu as opções que os formuladores de políticas têm quando os bancos inevitavelmente precisam de resgate.

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Mas a desvantagem comum dos resgates – especialmente para os políticos – é que, mesmo que os contribuintes acabem tendo lucro, os eleitores os odeiam. Quando resgatamos os bancos em 2008, isso enfureceu muitas pessoas trabalhadoras da classe média e criou divisões em nossa sociedade que potencialmente alimentavam as atitudes populistas que vemos hoje. Mais frequentemente, porém, salvar as instituições que fornecem fundos vitais para nossa economia é uma decisão política prudente. King tocou nisso durante seu discurso no FMI, dizendo: “Não surpreende que tais intervenções tenham se mostrado altamente impopulares. No entanto, sem eles, o sistema financeiro e a economia em geral entrariam em colapso. ”

Concordo com a avaliação de King, mas não é como se os reguladores não pudessem fazer coisas para tornar os resgates uma ocorrência menos frequente. Por exemplo, melhorando a forma como eles conduzem a supervisão bancária, as agências responsáveis ​​por garantir a estabilidade financeira aqui nos EUA adicionaram salvaguardas impressionantes desde 2008 – muitas das quais tornam os bancos muito menos vulneráveis ​​a interrupções do mercado e muito mais preparados para eventos de baixa probabilidade como aqueles testemunhado no outono de 2007. Alguns exemplos são testes de estresse e testamentos, ambos considerados como linhas primárias de defesa contra crises futuras.

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Mas King argumenta que essas medidas deram aos formuladores de políticas uma falsa sensação de segurança, tornando-os preguiçosos e mal preparados para a próxima crise. Ele acha que os formuladores de políticas deveriam direcionar mais atenção para o que ele acredita ser um desafio muito mais premente e onipresente, que torna ainda mais difícil a reversão das forças recessivas: baixo crescimento persistente.

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Surpreso com a pouca atenção dada pelos formuladores de políticas ao problema da estagnação secular (baixo crescimento a longo prazo), King está preocupado com o fato de que as prescrições usuais para estimular o crescimento em tempos de fraqueza econômica – redução das taxas de juros, corte de impostos, aumento do déficit, etc. – estão se tornando cada vez mais antiquados, especialmente porque a maior parte do mundo desenvolvido já incorporou essas medidas e o crescimento permanece relativamente baixo. Além disso, ele acha que podemos estar atingindo um limite para o que pode ser alcançado por meio de estímulo monetário e diz que é necessária uma abordagem fiscal mais personalizada para o aumento da demanda, principalmente em setores que enfrentaram dificuldades nos últimos anos.

Simplificando: o crescimento econômico está se tornando mais difícil de alcançar; as prescrições políticas do século XX não fornecerão os retornos necessários para conter uma crise global; e uma nova doutrina monetária é preciso.

Assustador, certo?

Mas, em vez de ser um adolescente aterrorizado esperando ansiosamente o término de um filme de terror, devemos prestar atenção a esse aviso. Se o crescimento econômico recuperar sua coroa como a defesa final da crise, em vez de depender apenas de medidas monetárias para retornar as economias a trajetórias de crescimento constantes, os formuladores de políticas devem começar a incorporar abordagens setoriais ao elaborar políticas fiscais.

Além disso, precisamos aceitar o fato de que os sistemas financeiros são redes precárias, e a última coisa que devemos fazer em uma crise é amarrar nossas mãos, removendo a possibilidade de intervenção do governo.

A próxima recessão trará muitos desafios, mas, como King destacou, há muito o que fazer antes para facilitar a navegação nesses desafios. Só espero que nossos líderes estejam ouvindo.

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