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medíocre ou patético? ~ Antonio Fatas na economia global

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O recente desempenho decepcionante da economia mundial foi rotulado como “novo medíocre” por Christine Lagarde, “nova realidade” de Olivier Blanchard e “novo normal” de muitos outros.

Quão medíocre é o crescimento global? A resposta a essa pergunta depende muito da maneira como medimos o PIB mundial. A agregação do PIB nacional pode ser feita de duas maneiras: usando taxas de câmbio do mercado ou usando PPP (paridade do poder de compra). Como a PPP coloca pesos maiores nos mercados emergentes e como esses países apresentaram taxas de crescimento mais rápidas nas últimas décadas, as duas medidas divergiram ao longo do tempo e agora oferecem uma imagem muito diferente do estado da economia mundial.

Abaixo, traço as taxas de crescimento do PIB real mundial (suavizadas considerando uma média centrada em 7 anos) medidas às taxas de câmbio do mercado e à PPP (ambos os dados são produzidos pelo FMI).

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No início dos anos 80, ambas as medidas eram idênticas porque os mercados emergentes não cresceram mais rápido que as economias avançadas (mais o tamanho relativo era menor). Desde os anos 90, o hiato se abre e atinge um máximo de 1,5% ao ano em meados dos anos 2000, época em que os mercados emergentes estavam crescendo em sua taxa mais rápida.

O que fazemos da última década? Usando o parâmetro PPP, parece simplesmente um retorno às taxas das primeiras décadas. Os anos excepcionais em que o período 2003-2008 em que o mundo cresceu acima de 4%. Taxas de 3-3,5% parecem normais.

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Porém, usando taxas de câmbio do mercado, dados recentes mostram um retrato da mediocridade (ou pior). Taxas na faixa de 2-2,5% são muito baixas para os padrões históricos. Os últimos anos parecem os piores que temos desde então em termos de crescimento.

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Qual dos dois números é o correto? O uso de PPP é justificado na mensuração de melhorias nos padrões de vida. O peso maior dado aos mercados emergentes faz sentido, dado que o volume de bens e serviços que eles produzem é maior do que o sugerido pela conversão da taxa de câmbio do mercado.

Mas, de muitas outras perspectivas, as taxas de câmbio do mercado fazem mais sentido: os fluxos financeiros são agregados usando taxas de câmbio do mercado; portanto, da perspectiva dos mercados financeiros, a medida do PIB da taxa de câmbio do mercado pode ser mais precisa. Também da perspectiva de uma empresa multinacional que olha a economia mundial como fonte de demanda, as taxas de câmbio do mercado provavelmente fornecerão uma imagem melhor do estado do mundo.

Portanto, não é de surpreender que, quando analisamos o estado da economia mundial, o que parece retornar a taxas de crescimento anteriores para alguns possa parecer um crescimento medíocre (ou até patético) para outros. Leia a nota de rodapé antes de verificar o próximo gráfico sobre o estado da economia mundial.

Antonio Fatás

[And talking about footnotes here are two: First, the data above includes forecasts for the years 2016-2018 to calculate the last years in the chart. Second, an interesting question is what happens to world growth rates as PPP rates change — one day prices in emerging markets might be as high as those in advanced economies. This is not captured in the chart above. The IMF and others use the latest PPP estimates (2011) as a base for international prices when calculating PPP adjusted data for all years in the sample.]

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