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Estamos pedindo demais aos banqueiros centrais?

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Se você tivesse que adivinhar, quais seriam as principais prioridades dos principais banqueiros centrais do mundo?

Economistas como eu diriam que a manutenção de preços estáveis ​​e a obtenção do emprego máximo deveriam estar no topo da lista, pois são questões que dominam o discurso entre os banqueiros centrais e o que muitos governos do primeiro mundo exigem legalmente. Mas, na semana passada, o debate sobre o papel que os bancos centrais deveriam desempenhar na sociedade mudou para um domínio bastante surpreendente: o aquecimento global.

Durante sua audiência de confirmação perante o parlamento britânico na quarta-feira passada, Christine Lagarde enfrentou perguntas sobre como ela – a escolha predominante de suceder Mario Draghi como presidente do Banco Central Europeu – abordaria as mudanças climáticas e seu impacto a longo prazo na economia europeia.

Agora, quando ouvi isso, não fiquei nada surpreso; os membros do parlamento aproveitarão qualquer oportunidade para passar a mão nas questões que eles mesmos não conseguiram resolver. Por que o aquecimento global seria diferente? Mas, para ser justo, não é apenas o parlamento; políticos de todo o mundo fazem a mesma coisa. Há uma razão pela qual os bancos centrais se tornaram o único jogo na cidade, e é porque os políticos não agem em questões econômicas importantes, forçando os bancos centrais a entrar e usar suas ferramentas, que muitas vezes são altamente inadequadas, para resolver um problema que já deveria ter sido tratado pelas autoridades eleitas.

Apesar dessa realidade, ainda existe um contingente que acredita que os bancos centrais podem e devem fazer mais. Alguns acreditam que, dada a constante mudança geopolítica e a tendência global para a inação política, os bancos centrais devem passar por auditorias contínuas para determinar os problemas mais urgentes que um país enfrenta e usar todo e qualquer recurso à sua disposição para resolvê-los.

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Mas os banqueiros centrais não podem construir estradas. Nem deveriam. Eles não podem supervisionar a pesquisa e o desenvolvimento de medicamentos contra o câncer ou monitorar a qualidade dos alimentos. Houve momentos em que a expansão do escopo dos bancos centrais serviu bem à sociedade e momentos em que isso o afastou do verdadeira missão do banco central – tentar resolver o aquecimento global certamente se enquadra no último.

Dito isto, devo observar que ampliar o escopo de um banco central nem sempre é uma política mal aconselhada. Veja, por exemplo, o Federal Reserve dos EUA. Quando o Fed foi criado em 1913, ele foi projetado principalmente para criar bancos de reservas, garantir uma moeda elástica e estabelecer uma maneira mais eficaz de supervisionar os bancos dos EUA. Mas em 1977, depois que o Congresso falhou em abordar o baixo crescimento e a alta inflação observados em toda a economia dos EUA, o Congresso acrescentou o que hoje é conhecido como mandato duplo, uma disposição que direciona o Fed para avaliar dinamicamente fatores econômicos e prescrever políticas que garantam baixa inflação e máximo emprego. E, ao longo dos anos, o Fed tem sido bastante bem-sucedido em atingir essas metas, mas esse sucesso só levou a pedidos para que o Fed ampliasse ainda mais seu escopo. Por exemplo, depois de testemunhar as vastas dificuldades financeiras da Grande Recessão, alguns formuladores de políticas propuseram a adição de um terceiro mandato do Fed para garantir a estabilidade financeira. Isso poderia significar que o Fed compraria ações ou outros títulos se os mercados financeiros representassem uma ameaça significativa à saúde geral da economia. Mas essa idéia – junto com outras propostas notáveis ​​que surgiram nos últimos anos – está repleta de incentivos perversos que podem, de fato, produzir mais mal do que bem.

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Por exemplo, que impacto um mandato de estabilidade financeira teria sobre assumir riscos? Se Wall Street tem um apoio do governo às crises do mercado, o que impede os jogadores de alavancar e assumir riscos exorbitantes, sabendo que o governo virá para resgatá-los quando as coisas derem errado? Mais importante, como o risco adicional para a economia afetaria a capacidade do Fed de alcançar o emprego máximo e preços estáveis ​​se outra crise de tamanho de 2008 ocorresse?

Mas, voltando às questões de aquecimento global colocadas por Christine Lagarde, o BCE deveria realmente ser a instituição responsável por lidar com os impactos financeiros do aquecimento global e, nesse caso, isso afetaria de alguma forma a capacidade do BCE de alcançar uma política monetária ideal no região? Porque, diferentemente do Federal Reserve dos EUA, o BCE tem apenas um mandato político: manter preços estáveis. Há muitas razões para isso, mas principalmente porque a zona do euro é uma união monetária composta por economias diferentes, com várias agendas econômicas e, muitas vezes, diametralmente opostas. A aplicação eficaz de qualquer regra a uma zona econômica desse tamanho é difícil.

Portanto, embora eu esteja confiante de que o Parlamento tenha boas intenções em pedir ao BCE que apóie projetos intensivos em capital mais ecológicos, é pouco provável que o BCE possa fazer isso de forma eficaz e, com seu kit de ferramentas limitado, é improvável que seus esforços promovam financiamento verde na medida do possível. suas ações realmente incentivam o investimento verde em toda a região. Sim, o BCE pode adicionar títulos “verdes” às suas compras de ativos em larga escala (algo que Lagarde disse que está disposta a considerar), mas existem tão poucos títulos em relação a outros ativos mais seguros que servem mais adequadamente à agenda do BCE.

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O que quero dizer é que existem problemas que os bancos centrais estão bem equipados para resolver; o aquecimento global não é um deles. Não quero tirar nada de quão premente é uma questão de aquecimento global, mas sinto que estamos perdendo de vista a principal missão do banco central na esperança de corrigir um problema inadequado às competências dos banqueiros centrais.



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