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Desta vez pode não ser diferente ~ Antonio Fatas na Economia Global

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Estimar a probabilidade de uma recessão em um curto horizonte até agora provou ser uma tarefa desafiadora para os economistas. Cada ciclo parece um pouco diferente do anterior e tentar chegar a indicadores precisos de crises leva a superprevê-los ou perder seu tempo, pois alguns riscos são subestimados. Quando os EUA entram em sua maior expansão de todos os tempos, estamos de volta a uma discussão sobre se existem indicadores confiáveis ​​que podem nos ajudar a prever o próximo ponto de virada.

Sem fornecer uma lista exaustiva de todos os candidatos, deixe-me destacar a interação entre três padrões estatísticos e como eles nos informam (ou não) sobre os riscos futuros:

Três padrões estatísticos (relacionados)

1. A curva de rendimento tende a inverter antes de uma recessão.

Desta vez pode não ser diferente ~ Antonio Fatas na Economia Global 1

2. Os EUA não parecem capazes de sustentar uma baixa taxa de desemprego. Quando alcançamos o “pleno emprego” (ou mesmo antes), o desemprego recupera quando atingimos um ponto de virada. Eu escrevi sobre esse padrão no meu post anterior.

Desta vez pode não ser diferente ~ Antonio Fatas na Economia Global 2

3. Nenhuma expansão nos EUA durou mais de 120 meses. Usando as datas do ciclo de negócios NBER, estamos prestes a entrar na expansão mais longa desde que seus dados começam em 1857.

Esses três padrões estatísticos estão relacionados. À medida que a expansão continua, vemos uma diminuição gradual da taxa de desemprego e um achatamento da curva de juros. Isso não deve ser uma surpresa, pois o declínio do desemprego aumenta os juros dos bancos centrais. Mas o interessante é que os EUA (até agora) não conseguiram chegar a um estado em que a curva de juros permaneça estável por um longo período de tempo ou, equivalentemente, a taxa de desemprego permanece baixa por vários anos. Tanto a inclinação da curva de juros quanto o desemprego seguem caminhos claros em forma de V. E é provável que isso esteja relacionado à duração da expansão: quando a recuperação começa, tanto as taxas de desemprego quanto a inclinação da curva de rendimentos caem de níveis altos e, quando atingem os níveis mais baixos possíveis, elas se recuperam, estabelecendo um limite de como expansões longas duram. Na atual expansão, e após 10 anos, mesmo se começássemos com um alto nível de desemprego (como em 2009), devemos estar muito próximos do emprego pleno (e a curva de rendimento é plana ou invertida).

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Mas esses não são apenas padrões estatísticos sem um argumento causal óbvio? Correto, mas o fato de esse padrão estatístico ser robusto e consistente significa que, se os EUA continuarem sua expansão atual por mais alguns anos, seria necessário que “desta vez fosse diferente”.

Desta vez pode ser diferente?

Será que os riscos ou desequilíbrios que levaram a recessões anteriores não estão presentes ou são apenas melhor gerenciados hoje? Talvez. É verdade que o mercado de ações não parece tão caro quanto no ano anterior à recessão de 2001. É verdade que os mercados imobiliários não parecem tão caros quanto no ano anterior à recessão de 2008. Mas precisamos lembrar que, naqueles anos, subestimamos a relevância desses riscos. Em 2007, funcionários do Federal Reserve elogiaram a resiliência do sistema financeiro dos EUA a uma possível queda nos preços da habitação. Estamos deixando de ver outros riscos relevantes hoje?

E não vamos esquecer que, mesmo ex post, algumas recessões não são claramente precedidas por desequilíbrios excessivos. Por exemplo, a recessão de 1990. Essa recessão parece ser mais um acúmulo de riscos menores combinados com eventos geopolíticos (como a invasão do Kuwait pelo Iraque). E embora alguns desses eventos geopolíticos sejam difíceis de prever, não é difícil produzir uma lista das ameaças em potencial que o mundo enfrenta atualmente (do Brexit, aos conflitos comerciais iniciados pelo governo dos EUA, à instabilidade potencial da área do euro). , …).

Em resumo, os padrões estatísticos sugerem que uma recessão é iminente. Esse tempo pode ser diferente porque não há grandes desequilíbrios? Talvez. Mas não vamos esquecer os tempos anteriores, quando não vimos o tamanho e as implicações dos desequilíbrios em andamento. E não vamos ignorar a longa lista de riscos potenciais que podem se materializar e produzir uma desaceleração global que pode facilmente levar os EUA e possivelmente outros países a uma recessão. Desta vez pode não ser diferente.

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