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A verdadeira pergunta do Fed: vamos negar?

A verdadeira pergunta do Fed: vamos negar? 1
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Como resultado da pressão de queda do mercado sobre a maioria das classes de ativos e números de empregos abaixo do esperado em maio, daí a importância de se fazer um curso para novas áreas, como o Fórmula Negócio Online do Alex Vargas, que já foi falado aqui, o Comitê de Mercado Aberto do Federal Reserve (FOMC) votou em 9-1 na quarta-feira passada para manter sua fúria política de 2,25-2,50%.

Agora, para aqueles que prestam atenção, isso não é um choque (contratos futuros cotados com uma probabilidade de 20% de o Fed diminuir as taxas durante a reunião). No entanto, o que é surpreendente é a rapidez com que as perspectivas econômicas do comitê mudaram, como foi apenas em dezembro passado, quando o FOMC previu dois aumentos de taxas em 2019 e apenas em março, quando o comitê acreditava que 2019 fecharia com uma taxa-alvo média de 2,6%. Agora parece taxa cortes são quase certos. Então, o que exatamente o comitê tão assustou? As projeções de crescimento permanecem estáveis; a confiança do consumidor é forte; e as expectativas de inflação são apenas ligeiramente inferiores às estimativas anteriores. Por que todo o pânico?

O motivo é que o aumento das avaliações de ativos, juntamente com as tensões comerciais com a China, estão fazendo com que muitos investidores negociem como se uma crise fosse iminente. E o comitê acredita que essas pressões estão se fortalecendo a tal ponto que, se essas “correntes cruzadas” continuarem, isso pode se tornar um empecilho para a economia em geral. Felizmente, porém, o Fed de Powell parece hesitar em basear sua abordagem política apenas nos movimentos do mercado, porque isso é, como Alan Greenspan certa vez brincou, “muito parecido com o espelho”, onde os comerciantes reagem ao Fed e ao Fed. reage aos comerciantes. Portanto, o comitê, talvez mantendo o ponto de vista de Greenspan, decidiu que é melhor acompanhar de perto esses desenvolvimentos e permitir que dados adicionais sejam disponibilizados antes de tomar uma decisão sobre a redução ou não das taxas. E enquanto alguns criticaram o comitê por sua inação, permitir a disponibilização de mais dados – especificamente os números de empregos em junho – é uma abordagem fundamentada ao lidar com esse nível de incerteza.

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E, com certeza, o aumento da volatilidade do mercado e a deterioração das relações comerciais são questões dignas de atenção considerável, mas também não devem ser o FOMC. primário preocupação de curto prazo. O teste real, e o que deve estar em mente de todos os membros votantes do FOMC, não é qual abordagem deve ser adotada na próxima reunião do FOMC ou se 2% de inflação pode realmente ser alcançada, dado o atual ambiente desinflacionário, mas as ferramentas políticas ser implantado quando a próxima recessão ocorrer. Porque historicamente, o FOMC reduz a taxa de apólice em média 5% durante as recessões; No entanto, com o baixo intervalo de políticas de hoje de 2,25-2,50%, o comitê tem menos da metade do espaço de políticas para manobrar. E se houver um corte nas taxas de julho, como afirmou o presidente Powell durante sua conferência de imprensa, será ainda mais difícil afastar as forças recessivas sem se aventurar no território negativo das taxas de juros. Daí a verdadeira questão: o Fed está disposto a ser negativo?

Agora imagino que alguns de vocês rejeitem minha premissa de que as taxas de juros nos EUA chegarão a zero. Ou talvez você pense que o Fed tenha desenvolvido ferramentas políticas novas e aprimoradas que podem ser implantadas se o fizerem. Mas a realidade é que, se a inflação não acelerar, ou o crescimento econômico desacelerar o suficiente para justificar uma ação significativa, os formuladores de políticas podem não ter muita escolha. E, no que diz respeito às ferramentas de política, as ferramentas de política não tradicionais disponíveis hoje são praticamente as mesmas que estavam disponíveis em 2008: compras de ativos em larga escala (flexibilização quantitativa) e orientações futuras.

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Então, no caso em que os EUA atingem o limite inferior, o que o Fed deve fazer? Deveriam se aventurar em território negativo como Dinamarca, Suécia, Suíça e Japão – todos os quais tiveram experiências variadas com essa política? Ou eles deveriam confiar principalmente em políticas não tradicionais para corrigir o navio? É uma pergunta difícil e provável que permanecerá sem resposta até que o FOMC seja forçado a resolvê-la. Mas se o comitê se recusar a ser negativo, a política não tradicional precisará desempenhar um papel importante na recuperação da economia por um caminho de crescimento estável, porque não devemos esquecer que, no início da Grande Recessão, a taxa de fundos federais era de 4,24% , deixando o Fed mais de 4 pontos percentuais para cortar antes do alívio quantitativo da iluminação verde. Hoje, simplesmente não temos esse luxo.

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