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9, 8, 7, 6.7, … Especulando sobre o crescimento da China ~ Antonio Fatas na economia global

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A desaceleração da taxa de crescimento do PIB da China foi vista como uma transição natural para taxas de crescimento mais sustentáveis ​​e um sinal de que o modelo chinês de crescimento está chegando ao fim. Como essa desaceleração das taxas de crescimento é comparada a episódios históricos semelhantes em outros países? 6-7% é uma taxa de crescimento sustentável para a China?

Vamos enquadrar essas questões no modelo tradicional que os economistas usam para analisar as taxas de crescimento de economias emergentes e de baixa renda: o modelo de convergência (baseado no trabalho de Robert Solow). A principal previsão: os países atrasados ​​têm mais oportunidades de investimento e provavelmente crescerão mais rapidamente do que os países da fronteira tecnológica. Devido às taxas de crescimento mais rápidas, esperamos ver convergência no PIB per capita. À medida que a convergência acontece, as taxas de crescimento desaceleram naturalmente para atingir as dos países da fronteira. [The theory also states that not all countries might converge to the same level of GDP per capita but let’s ignore that for a second and focus on the predictions of relative growth rates.]

Comece com um exemplo que valide bem a teoria: Coréia do Sul. Vamos traçar o nível de PIB per capita da Coréia do Sul em relação aos EUA no início de cada uma das últimas três décadas e depois compará-lo com a taxa de crescimento do PIB per capita nos anos seguintes. [I will treat the 2000-2014 period as the “decade of the 2000s”].

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O gráfico acima (clique para ampliar) mostra que a Coréia do Sul começa em 1980 com um nível de PIB per capita abaixo de 20% dos EUA, levando a um crescimento anual durante o período 1980-90 de cerca de 7%). Isso permite que o país atinja um nível de 30% em relação aos EUA até 1990. Nesse ponto, o crescimento está desacelerando e, nos próximos 10 anos, fica abaixo de 5,5%. A transição continua com desaceleração do crescimento durante a próxima década (cerca de 4%). Hoje, a Coréia do Sul tem um PIB per capita de cerca de 65% do nível dos EUA e é provável que nos próximos anos vejamos uma desaceleração adicional de sua taxa de crescimento, à medida que continua sua convergência para os EUA.

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Até agora tudo bem para a nossa teoria. E a China?

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Em 1980, a China começa com um nível muito mais baixo de PIB per capita e, de acordo com nossa lógica, com uma taxa de crescimento muito rápida de cerca de 7%. Mas, à medida que o país converge para os EUA, as taxas de crescimento aceleram para mais de 8% nos anos 90. Uma possível explicação para essa aceleração é que a China estava se movendo em direção a uma taxa de crescimento mais natural, considerando o quão baixo era o seu PIB per capita em relação à Coréia do Sul. Mas a próxima década (2000-2014) trará mais um aumento nas taxas de crescimento para 9%. Nesse ponto, a taxa de crescimento parece espetacular em comparação com o caso da Coréia do Sul. Para colocar em perspectiva, em 2015 a China atingiu um nível de 25% do PIB per capita dos EUA (a linha vermelha vertical) e, quando a Coréia do Sul atingiu esse nível, já estava crescendo em menos de 6%. A comparação com a Coréia do Sul deixa claro que as taxas de crescimento de 8 a 9% na China, dado seu atual desenvolvimento, pareceriam um verdadeiro milagre.

E se a Coréia do Sul for usada para comparar futuras taxas de crescimento chinesas? Dado o atual PIB per capita da China, estamos olhando para uma taxa de crescimento ligeiramente abaixo de 6% na próxima década. E uma taxa de crescimento que desacelerará ainda mais com o passar do tempo. Esse número é um pouco menor do que o objetivo atual do governo chinês, mas não muito longe, pois estamos falando de 10 anos em um caminho que provavelmente será uma das taxas de crescimento em desaceleração. [Note that the growth rates above are in per capita terms. Working age population is currently not growing much in China so the GDP figures should not be too different].

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Pergunta final: a Coréia do Sul é uma boa referência para a China? Vejamos outras economias em rápido crescimento em potencial durante os mesmos anos.

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A Coréia do Sul é claramente o melhor desempenho na faixa de países que estão abaixo de 50% do PIB per capita dos EUA (e, sim, há muitas falhas!). Portanto, usar a Coréia do Sul como referência é um argumento muito otimista sobre o crescimento chinês. Existem alguns outros países que parecem outliers (de cima) nessa relação, mas não está claro que sejam exemplos relevantes para a China. Hong Kong e Cingapura são pequenos estados da cidade. A Irlanda nos anos 90 é uma década muito singular para um país europeu, e os países produtores de petróleo (como a Noruega) têm uma dinâmica que não pode ser replicada sem esse nível de recursos naturais.

Em resumo, a desaceleração da taxa de crescimento do PIB na China parece uma evolução natural da economia, pois segue seu caminho de convergência. Taxas de crescimento em torno de 6% ainda colocam a China como o melhor desempenho entre todos os países do mundo, dependendo do seu nível de PIB per capita. Existem muitos outros países no mundo que mostram à China como são realmente as baixas taxas de crescimento do PIB. E eles podem ser um exemplo do que poderia acontecer ao país se ele não conseguir manter suas políticas e instituições entre as melhores da classe para o seu atual nível de desenvolvimento.

Antonio Fatás


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